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观察:IPO全解析 逾八成公司是民营

本站网址:http://llhgjx.com时间:2015-1-14发布:好美旺点击:44次
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【新闻评论】  截至6月27ri,574家公司排队IPO。这些待上会公司成色如何?上证报查阅预披露文件,发现四年夜亮点:首先,预披露公司业绩晃悠较着,逾四分之yi业绩下滑;其次,对客户依靠值得警戒,预披露公司整体di应收账款占比逐年上升;再次,平易近营企业默示抢眼,占预披露公司总数di八成以上;最后,行业增减折射经济转型,TMT行业异军突起,占预披露公司两成份额。

钻研:黑龙江最年夜钢企欠债累累员工集体索债   职工工资拖欠仅shi这家黑龙江省最年夜钢铁分手企业困境di缩影,磨灭di市场需求加上高企di资产欠债率deng

分解:商业银行赶上披露末班车募资逾620亿钻研:航运业寸步难行国际海运市场未改善不美观念:第二批新股刊行正热狡诈刊行者将无处遁形钻研:新股刊行第二波放行节奏慢于预期不美观念:股票做市让渡体例落di竞价让渡体例暂不推出  自4月18ri至6月27ri,已you49批618家公司zai证监会网站发布IPO预披露文件,除已过会企业外,还you574家正待上会审核。作为上市公司di后备军团,这些待上会企业di状况如何,颇受市场关注。而借助近期集中发布di预披露文件,自己们得以窥其概貌,并发现各公司di运营状况、资产质量、业绩成色分歧悬殊:youdi业绩近年增添形势可喜,you天时润持续缩水前景堪忧;youdi概不赊欠周转精采,youdi仰客户鼻息收款艰难;youdi无债yi身轻追求年夜踏步睁开,youdi债台高筑全但愿上市融资……

  逾四分之yi业绩下滑

  574家待上会企业中,2013年业绩下滑diyou155家,占比27%,其中业绩下滑幅度超越30%为26家,而持续两年业绩下滑diyou44家

  2012年净利润削减21%,2013年业绩再缩水49%,2014年yi季度吃亏又同比增添22%:这就shi“中国最年夜通用机械制造企业”沈鼓集团所处di困境。这家具you7000余名员工,横跨风机、缩短机、泵deng三年夜子行业di国you主干企业,面临下流石化、冶金、风电deng行业di景气下行和市场饱和,不得不持久忍耐着转型之痛。

  zai预披露公司群体,沈鼓集团di情状绝非ge体。据统计,574家待上会企业中,2013年业绩下滑diyou155家,占比27%,其中业绩下滑幅度超越30%为26家,而持续两年业绩下滑diyou44家。

  zai业绩持续下滑di公司中,两年间净利累计缩水七成di威龙股份yeshiyige典型。因酒类消费市场di转变以及进口葡萄酒di冲击,威龙股份发卖不畅,利润跳水。更为堪忧dishi,2011至2013年各陈述期末,公司存货占资产总额di比例分袂达36.25%、42.71%和45.13%,zai行业内处于较高水平。而葡萄原酒di存储对温湿度都you较高请求,若持久畅销,则势必增添额外风险。zai此状况下,威龙股份ye坦言,如IPO胜利,则募投树登时新增产能将可能面临无法完整消化di问题。

  与沈鼓、威龙相似,业绩下滑严重di预披露公司多来自景气宇低迷di行业,如工业机械、基本化工、you色金属deng。对此,yi位年夜型券商di保荐人向上证报记者暗示:“2012年下半年起,宏不美观经济增速放缓,企业普遍压力较年夜,因而业绩晃悠shi正常di。往常,监管层更关注dishi财政数据di真实性。但假如呈现le业绩成色差,业绩可持续性you问题deng状况,仍shiyou可能会影响到上会功效。”

  另yi位合伙券商di保荐人则向记者暗示:“预披露公司业绩下滑具you必然di普遍性。可shi,IPO审核所关注di中心zai于,影响公司业绩dishi持久仍shi短期要素。”该人士填补,假如仅shi外部情形yi时di转变,或者公司能够找到对策削弱持久晦气要素di影响,那么业绩晃悠对经由审核而言ye不shi很年夜di障碍。

  默示这yi趋向dishi,5月中旬,证监会正式放宽创业板IPOdi财政指标,不再请求业绩持续增添。据统计,拟上岸创业板di200家预披露(待上会)企业中,2013年业绩下滑diyou31家,占比15.5%,当然低于整体水平,但对比2012年仅you8家业绩下滑,则呈年夜幅增添。这或许ye折射出IPO门槛降低后,预披露di财政数据真实性获得晋升。“要上创业板di公司规模较小,存zai业绩晃悠ye十分正常。往常di请求更契合企业di实践状况。”上述年夜型券商保荐人向记者暗示。

  另yi方面,就整体状况而言,预披露公司di“素质”似强于已上市公司:去年逾七成预披露公司完成业绩正增添,而去年完成盈利di上市公司中,正增添di比率不到六成。不外,上述574家预披露公司去年di净利润之和为712.61亿(与工商银行今年第yi季度di业绩相当),较2012年度仅增添11.18%,落伍已上市公司近两ge百分点(剔除金融板块及“两桶油”后).

  欠债率:畸高与奇低

  再没you比资产欠债率更能默示预披露公司di“贫富悬殊”le:574家公司中,2013年尾欠债率超越70%diyou39家,低于30%di则you146家;其中,11家公司欠债率不到10%,欠债率超越80%di则you5家

  除去自称因营业体例非凡(供给链打点)而招致欠债率极高(97.64%)di普路通。债台高筑di“亚军”当数重庆建工,其欠债率达92.76%,比同业业上市公司上海建工还超出跨越7ge百分点。

  zai预披露文件中,重庆建工直言“依托债务性融资筹集资金di空间已趋饱和”(借钱很难)。以高欠债追求营业增添很可能带来负面di“轮回”。

  重庆建工去年you两ge高速BOT项目完工,部门利息di费用化直接推高le财政费用,且高速项目初期车流量较小,公司招认:“(项目)zai运营初期估量会呈现运营吃亏,并可能招致公司2014年破产利润同比下降超越50%风险。”而且,这yi风险提醒仍shizai公司2013年业绩下滑29%di基本上做出di。

  欠债率紧随重庆建工之后di,shi中国核建,这家介入国内yi切核电站树登时巨无霸央企,同样身背债务重负:2011年尾至2013年尾,公司资产欠债率分袂为89.28%、88.23%和87.29%,欠债率虽略you下降,但偿债才干却并未晋升,其2011至2013年度利息保证倍数(息税前利润与利息费用之比)分袂为7.65、6.12和5.26倍。公司还招认:2013年尾应收账款达68.56亿元,占总资产di比例为20.50%;其中,持久应收款为27.87亿元,若不能实时收回,未来可能影响资金周转。

  循着应用银行信贷撑持不时做年夜营业规模di传统思绪,以重庆建工、中国核建为代表,资产规模过百亿di19家预披露“伟人”普遍欠债率偏高,其总体欠债水平为75.3%,远高于65.2%di预披露公司整体水平。经由IPO“补血”减负,已成为这些公司最年夜di“寄予”。

  而zai另yige极端,欠债率低于10%di11家公司,资产规模最年夜diye仅you6.5亿,其中年夜都还能坐收利息(财政费用为负)。其IPOdi目di则shi完成超越式睁开,募投项目di投资规模以至超越公司今朝di总资产。

  客户依靠di“不良影响”

  预披露公司di应收账款占营收比逐年上升:其2011年占比为13.39%,2012年为15.29%,2013年为16.53%,对业绩成色与资产质量均带来考验

  假如对预披露公司2013年业绩增速中止排名di话,珠海越亚与科龙节能将分袂以-75.88%和-70.42%垫底,而酿成这yi场所排场di,shi其客户与市场规模di过于狭小。

  以珠海越亚为例,其所处diIC封装基板行业di国内市场规模近年增添,但公司业绩却出人预料年夜幅下滑。启事恰shi首要客户安华高科技di新产物手艺打算爆发转变,去年削减le对公司di采购量。细看预披露文件,珠海越亚来自安华高科技和威讯分手半导体这两年夜客户di收入,持续多年都抵达公司营收di95%摆布,其中,安华高科技更shi占le年夜头。无怪乎,与安华高科技di协作yi出问题,珠海越亚di运营状况便马上弥留。公司以至估量,2014年上半年ye不扫除呈现吃亏。

  与珠海越亚过于依靠少少数客户相相似,专业从事建筑节能刷新di科龙节能ye首要依托吉林当didi“暖房子”工程,其首要客户为吉林各级中心政府(对应营收占比达90%).2013年吉林实施节能刷新di建筑总面积下降近四成,同时因招标较晚,错过施工时节,直接招致科龙节能业绩骤减。

  市场与客户规模过于狭小招致di另yi功效,shi科龙节能di回款周期较长,组成年夜规模di资金占用。依据预披露数据,科龙节能应收账款占营收比重已从2011年di86.33%升至2012年di97.32%,2013年则飙升至169.05%,shiyi切预披露公司中最高di。对此,科龙节能di诠释shi,建筑节能刷新资金多来自政府财政,审批环节多,支出金钱di流程ye较长,跨会计年度结算现象经常爆发。

  不外,zai公司营业收入下滑与应收账款比例飙升di背后,更首要di启事可能shi房di产市场低迷所招致di中心政府财力下降。对此,科龙节能仍强调,其客户多为政府和事业单元,爆发坏账di可能性较小。作为且则di应对之策,科龙节能此番IPO打算募集资金diyi半,约1亿多元,拟用于填补营运资金和还贷。

  除科龙节能外,运达科技、能科股份deng公司di应收账款占营收比重ye近年上升。其中,前者2011至2013年应收款占营收比重由74.23%攀升至117.11%;后者则由64.86%升至111.85%。究其启事,运达科技di下旅客户“以铁路系统各路局及属下企事业单元,和中心城市轨道交通相关企事业单元”为主,能科股份di客户则多shi“年夜中型国you企业及年夜型平易近营企业”,出于对强势客户di依靠,两家公司话语权亏弱,收款艰难。与之相反,商业批发、文化文娱deng行业di预披露公司,下旅客户分手,则几无应收账款之累。

  不外,整体而言,预披露公司di应收账款占营收比仍shi逐年上升di:其2011年占比为13.39%,2012年为15.29%,2013年为16.53%,对业绩成色与资产质量均带来考验。

  逾八成公司shi平易近营

  83.97%,这shi预披露公司群体中di平易近营企业占比,已足以反映其经济进献与市场权重。而zai成为IPO绝对主力di同时,yi些平易近营企业不成避免di呈现yi股独年夜和yi切权、打点权合yidi现象,可能成为未来睁开进级di羁绊。

  据记者统计,截至6月27ri,待上会di574家预披露公司中,平易近营企业抵达482家,占比83.97%,国you企业仅68家,占比不到八分之yi。与十多年前A股di“国”、“平易近”名目简直倒挂。对此现象,南开年夜学公司打点钻研院院长李维安觉得:“已成为经济睁开主要支柱di平易近营企业,you很年夜di外部融资需求。而成本市场di转变,中小板和创业板di接踵树立,ye为平易近营企业年夜开IPO绿灯。平易近企扎堆上市并不怪异。”

  当然预披露群体中国企、平易近企间比例悬殊,但两者都呈现you部门公司股权高度集中,以至yi股独年夜di现象。暂不思考多名股东组成不合步履人di状况,仅看第yi年夜股东di持股比例,统计展现,zai574家预披露企业中,you301家公司di第yi年夜股东持股比例zai50%以上,而年夜股东持股比例高达80%以上di公司you45家,其中,南方传媒、中国核电deng5家公司持股高度集中,第yi年夜股东控股达95%以上。

  例如,zai“国字号”公司中,南方传媒由广东省出书集团、广东南方报业传媒集团这两年夜股东分袂持股99%和1%,组成le最为“简约”di股权结构。即便zaiIPO完成后,由广东省政府全资控股di广东省出书集团,仍将持you不少于71%di南方传媒股权。与之相似,中国核电、上影股份和知音传媒di第yi年夜股东持股比例分袂为97%、95.52%和95%,zai新股刊行后,ye仍将坚持占股70%摆布di绝对节制位置。

  另yi方面,平易近营企业di股权高度集中现象,多爆发zai家族企业和“夫妻店”中。以通用科技为例,预披露文件展现,红豆集团持you公司96.38%股权,该集团控股孙公司红豆投资持you残剩3.62%股份。而zai红豆集团背后,周耀庭家族六名成员合计持you69.62%股权。

  相似通用科技,以家族成员或夫妻双方高比例持股绝对节制企业di状况,简直触目皆shi。对此现象,李维安指出:“年夜股东节制绝对控股位置可能晦气公司睁开,因为这可能组成股东年夜会即董事会di状况,很难保证科学抉择妄想。企业未来全看年夜股东‘英明’与否。”zai李维安看来,股权相对分手,能组成“股东-董事会-司理层”三角关系di权益制衡和洽处谐和di打点结构,对企业睁开较为you利。“彼此制衡,才干抉择妄想科学。”

  持股高度集中di另yige“副产物”就shiyi切权与打点权合yi。如潘锦海作为汇嘉时代持股83%di绝对控股股东,还同时担任公司董事长、总司理,节制股东会、董事会和打点层,年夜权独握。此外,持you达志科技八成股权di蔡志华亦身兼公司董事长、总司理;海洋王di周明杰、通用科技di顾萃deng,作为上市公司绝对控股股东(或其家族成员),ye都手揽总司理di权益。

  “yi切权打点权合yi,不只使公司内部难以组成知足产权兼容前提di团队鼓舞机制,且可能限制公司向外融资。此外,平易近营公司应用‘夫妻店’、‘家族店’deng‘亲缘’来替代现代公司打点di正式轨制安插,存zai着严重隐患,轻易招致公司zairi后di节制权纷争中式微式微,you时不只晦气于协调矛盾,还可能殃及宽广中小股东天时益。”李维安如斯评价这yi现象。

  TMT行业“人丁兴隆”

  截至6月27ri,zai574家待上会di预披露公司中,来自TMT行业di达120家,占比逾两成,shi规模仅次于仪器仪表和机械制造“巨匠族”田主力集团,且简直shi化工、采掘及钢铁you色、纺织服装deng三年夜传统行业公司家数之和。与之对比,正处于行业拐点di房di产类公司仅you2家预披露。yi冷yi热间,折射出经济转型di时代特征

  “近年来TMT行业群睁开十分快,出格shi互联网、影视这些抢手标de目de。而当行业处于快速上升期di时分,企业对资金di依靠水平较高。正如前些年,靠年夜规模投资‘保增添’时,多you强周期板块di企业择机上市。所以,拟上市公司组成di转变,能够从侧面反映中国经济结构转型di理想。”yi位资深保荐人对记者暗示。

  与此同时,成本市场结构ye面临转变。“自己置信,跟着越来越多di新兴经济企业上岸成本市场,未来指数di组成ye必将爆发质di改动。”沪上yi家公募基金di基金司理通知记者。

  据统计,除TMT行业外,仪器仪表及机械制造行业公司达148家,维持占比最高di“位置”。而曾经“人丁兴隆”di采掘及钢铁you色行业仅you38家公司预披露,zai已上市公司中占比不低di房di产类公司,更shi只需寥寥两家预披露。

  “自己们觉得这既和今朝监管层di政策导向you关,ye契合这些行业自身di睁开纪律。”前述保荐人通知记者。

  记者zai进yi步梳理上述预披露公司di财政数据后发现,行业群di营业增添与其规模漫衍存zai必然联系关系关系。以TMT行业为例,上述120家预披露公司2012年总体营收完成30%di增添,至2013年当然增速下滑至15.5%,但对比yi切574家公司2012、1013年分袂完成di17.6%、12.5%di营收增添,其速度优势仍较较着。同时,作为本轮预披露中房di产开发商di代表,中新集团2013年营收与净利却分袂下滑4.77%和15.76%。

  “很较着,关于处于分歧行业周期di企业来说,IPO所供给di功用you严重分歧,yi些企业shi为知足其高速增添和扩张过程中di融资需求,而另yi些企业shi来找钱救命di。”you机构人士如斯暗示。

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